欧洲货币市场上的国际金融活动
　　第二次世界大战后，科学技术革命的发展大大促进了全球的生产国际化和资本国际化。原有传统的国际金融市场已不能适应这种国际化的趋势，在20世纪50年代末、60年代初出现了一个资金规模巨大、不受各国金融法律法规的新型的国际金融市场。这种市场称为欧洲货币市场。欧洲货币市场也称离岸金融市场，是指在一回国境以外进行该国货币的存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场。欧洲货币市场的发展大大促进了世界贸易、金融和经济的发展。
　　一、欧洲货币市场的形成
　　欧洲货币市场最早出现的是欧洲美元，早在20世纪50年代初期，美国冻结了我国存在美国的资金，原苏联政府为了避免遭受同样的损失，便把其在持有的在美国的美元存款调至美国境外的银行中去，多数存在伦敦，形成欧洲美元最早的组成部分。1957年英镑发生危机，英国政府为维持英镑的稳定，严格限制本国商业银行向英镑区以外的国家提供英镑贷款。伦敦的商业银行为开展信贷业务和解决贸易商的资金需求，便把它们所吸收的美元存款贷放出去。这样，一个美国境外的美元借贷市场就在伦敦出现，这一市场即欧洲美元市场。
　　二、欧洲美元市场迅猛发展的主要原因
　　20世纪60年代以后，特别是20世纪70年代以来欧洲美元市场迅猛发展，其主要原因有：
　　1．美国国际收支逆差不断扩大。自1950年起，美国国际收支经常项目就开始出现逆差。1958年以后，国际收支逆差进一步扩大，到而1971年8月，面对不断恶化的国际收支和美元危机的威胁，美国被迫宣布停止履行美元兑换黄金的义务。这样就在美国境外，主要是西欧各国的银行里积存了大量的美元，从而欧洲美元市场提供了大量的资金，促进了欧洲美元信贷的投放。通过信用膨胀，反过来又刺激欧洲美元市场的交易活动不断扩大。
　　2．美国的金融政策的限制。首先，根据美国联邦储备银行的Q条例，美国商业银行的存款利率最高不得超过限定的利率，而国外的欧洲美元则不受此限制，导致美国国内资金纷纷流向欧洲。其次，根据M条例，美国商业银行要向联邦储备银行上交一定比例的存款准备金，而国外的欧洲美元则不须交纳存款准备金。此外，为限制资本外流，美国政府于1963年采取对购买外国证券的美国居民征收利息平衡税的措施，使得跨国公司不得不转向欧洲美元市场融通资金，从而大大促进了欧洲美元市场的发展。
　　3．生产和资本的国际化加快了跨国公司的发展，而跨国公司贸易和生产活动遍布世界，需要日益增多的短期资金融通，也需要在母公司与子公司之间及子公司与子公司之间调拨资金，或通过金融机构获得中长期资本以更新设备和技术。跨国公司既为欧洲货币市场提供了资金来源，又给欧洲货币市场创造了繁多的业务机会。因此，欧洲货币市场正是伴随跨国公司的巨大发展而迅速发展起来的。
　　4．20世纪70年代，石油价格大幅度上涨。1973年和1979年两次石油涨价，引发了1973—1975年和1979—1982年两次世界性经济危机。石油输出国的国际收支顺差成倍增长，而非石油输出国出现了巨额的国际收支逆差。大量的石油美元流向欧洲货币市场，通过欧洲货币市场便捷的借贷渠道，为各国政府解决国际收支不平衡提供了充分的资金资源。
　　5．20世纪60年代以来，美元的霸权地位日益衰落，美元危机频繁爆发，各国企业及投机商纷纷抛售美元，抢购其他硬货币，而西欧国家为抑制通货膨胀，采取了一些限制境外居民以当地国家货币存款的措施，这些资金便转存到该货币发行国以外的地区。这就形成了欧洲英镑、欧洲法国法郎、欧洲荷兰盾、欧洲瑞士法郎等其他欧洲货币，欧洲美元市场也相应地逐渐扩大到欧洲货币市场。欧洲货币市场形成后的范围不断扩大，很快扩展到亚洲、北美洲和拉丁美洲。

　　三、离岸金融市场的类型
　　离岸金融市场是指在在发行国以外，从事该国货币借贷或买卖业务的市场。如前所述，欧洲货币市场最初是进行美元借贷或买卖业务的市场，因此是典型的离岸金融市场。离岸金融市场按其业务特点可分为三种：
　　1.一体型。一体型离岸金融市场是指境内金融市场业务与境外市场业务融为一体。市场的参与者既可以是居民也可以是非居民，经营的业务既可以是离岸业务也可是传统国际金融市场业务，或称在岸业务。伦敦和香港金融中心即属于此种类型。
　　2.分离型。分离型离岸金融市场是指境内金融市场业务和境外业务严格分离。对外资银行和金融机构与本国居民之间的金融业务活动加以限制，只准许非居民参与离岸金融业务，其目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币政策的实施。美国纽约离岸金融市场设立的“国际银行设施”(International Banking Facilities ，IBF)、日本东京离岸市场和新加坡都属此类。
　　3.簿记型。簿记型离岸金融市场几乎没有实际的离岸业务交易，只进行借贷投资等业务的记账、转账或注册等事务手续，其目的是逃避税收和金融管制。中美洲的一些离岸金融，如开曼、巴哈马、拿骚和百慕大等中心即属此类。
　　四、欧洲货币市场的组成
　　欧洲货币市场按其业务可分为欧洲短期信贷市场、欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场。
　　欧洲短期信贷市场
　　欧洲短期信贷市场形成最早，规模最大，其余两个市场都是在短期信贷市场发展的基础上衍生形成的。这个市场最主要有以下几个特点：第一，借贷期限短。欧洲短期信贷市场的交易大部分是按日计算的短期放款。一般为7天、30天、90天、180天，最多不超过1年。3个月期以内的借贷业务较多，3个月至1年期的交易较少。其中隔夜交易比例相当大，虽然期限很短，但对维持银行资金周转与国际金融市场正常运行有十分重要的意义。第二，借款数额较大。欧洲货币市场上每一笔交易额都很大，一般以25万英镑为起点，多者高达数百万英镑。所以欧洲短期信贷市场的参与者主要是金融机构、跨国公司、政府机构及国际金融机构。第三，欧洲货币市场的伦敦银行同业拆放利率（London Inter Bank Offered Rate, LIBOR）是国际信贷市场的基础，许多国际借贷业务都以LIBOR附加一定利息来确定。第四，欧洲货币市场上的存贷利差比较小，其存款利率一般略高于国内市场，贷款利率一般略低于国内市场，一般为0.25％～0.5% 之间。存贷款利差小的主要原因之一是经营境外货币的银行免交存款准备金。第五，条件灵活，选择性强。短期资金借贷的期限、货币种类、金额、交割地点以及利率均由借贷双方协商确定。第六，发生在银行同业之间拆借一般建立在信誉的基础上，无须提供抵押品。  [NextPage]

　　欧洲中长期信贷市场
　　欧洲中长期信贷市场主要从事借贷期限1年以上的业务活动。国际银团贷款，或称辛迪加贷款，是欧洲资本市场上中长期信贷的典型形式。辛迪加贷款是由一家银行牵头，由几家甚至几十家银行组成的银行集团，共同筹措并联合提供金额较大期限较长的贷款。
　　1．辛迪加贷款的形式。辛迪加贷款有两种形式，一种是直接银团贷款，即参加银团的各成员行直接向借款人提供贷款，贷款的具体工作由各贷款银行在贷款协议中指定的代理银行统一管理。更多的贷款是间接银团贷款，即辛迪加贷款。辛迪加贷款的银团由三部分构成，分别是牵头银行、代理银行和参加银行。牵头银行负责与借款人谈判，项目确立之后，由牵头银行将参加贷款份额分别转售给其他参与银行；这些参与银行负责提供一定比例的贷款；代理银行负责具体事务性工作，包括负责监督管理贷款项目的实施。
　　2．辛迪加贷款的特点。辛迪加贷款具有很多优点，第一，由于参加辛迪加贷款的银行很多，每个参加行只需对某个项目提供贷款总额的一个百分比，如果该项目在运转过程中出现问题，每个银行个体只承担部分风险，有利于风险的分散，同时数家银行共同承担某一个项目，也减少了同业之间的竞争，达到参加银行共同分散风险，共同获取利润的目的。第二，对于借款者来说，借款项目通常需要资金量大，期限长，这是某一家银行难以承担或不愿意承担的项目。辛迪加贷款的形式使贷款金额分割给不同的银行来承担，或者说从期限上分割成不同的银行提供不同时期的贷款额度，大大便利了借款人的筹资。第三，借款者只需委托牵头银行即可得到大笔借款，在整个贷款期间也只需同代理银行打交道，十分便利。第四，辛迪加贷款可以承担贷款数额巨大、期限长的项目，一般贷款期为5～10年，或10年以上，但要求贷款资金专款专用。
　　3．辛迪加贷款的利息和费用。 辛迪加贷款的成本由利息和费用两个部分构成。辛迪加贷款的利息是以伦敦银行同业拆放利率LIBOR为基础，再加上一个附加利率构成。一般而言，附加利率比较稳定，而LIBOR经常波动。由于伦敦各主要银行都提供出自己的LIBOR，因此用哪种LIBOR作为辛迪加贷款利率要由借贷双方研究而定。通常确定方法有以下几种：第一，寻求各主要银行报价中的最优价格；第二，选择几家参考银行的报价，折算出平均利率；第三，将贷款银行与主要银行的平均利率作为贷款利率；第四，由贷款银行单独确定。国际银行中长期贷款利率一般采用可调整利率结构，即利率在一定时期保持不变，但每隔3～6 个月就要按照市场利率进行调整，实际是按期调整的浮动利率。附加利率要根据借款人的信誉状况、贷款风险程度、贷款期限、市场资金供求、金额大小等具体情况来确定，一般为1%左右。
　　辛迪加贷款的费用大体分为三个部分，分别为管理费、代理费和承担费。管理费，是借款人支付给辛迪加贷款牵头银行的佣金，是对牵头银行成功组织辛迪加贷款所支付的报偿。管理费一般按贷款总额的一定百分比一次或分次支付，费率一般为总额的0.5％~2.5%。代理费是支付给代理行的费用。通常情况下，辛迪加贷款有一家代理银行，负责贷款期间与借款人之间的各项具体事务，如邮政、通讯等。具体业务费用实报实销，除此之外还要另外向代理行支付代理费，作为对代理银行提供服务的酬金。一般代理费按照事先商定的金额支付。承担费是借款人未能按期使用银团或贷款银行已经按贷款合约准备好的资金，给贷款银行造成影响而支付的赔偿性费用，一般费率为贷款总额的0.25％~0.75%。这是为了促使借款人积极有效地利用贷款，也不妨碍贷款银行有效地运筹资金。
　　(三)欧洲债券市场
　　欧洲债券市场是指从事由国际辛迪加承保的、在面额货币国家以外发行和交易国际债券的业务活动。欧洲债券是指发行人在本国之外的市场上发行的，以发行所在地国家之外的货币为面值的债券。如美国人在法国发行以英镑为面值的债券。
　　欧洲债券有以下特点。第一，欧洲债券是在国际资本市场上融资的一个重要途径。欧洲债券的发行人、发行地点和货币单位分别属于不同国家。第二，欧洲债券实际上是一种无国籍债券，它的发行人通常是政府机构、大公司和国际性金融机构。欧洲债券的发行不受任何政府的管辖，是一种完全自由的债券。欧洲债券可以同时在几个国家发行，多数国家对发行期限和数量没有限制，也不需要发行前的注册和信息披露手续。欧洲债券的出售通常是通过国际辛迪加承包后再进行分售。第三，欧洲债券市场有容量大、发行灵活、发行成本低、品种多、流动性高、利息不纳税等优点

　　五．欧洲货币市场的作用和影响
　　欧洲货币市场形成以后，对世界经济发展的影响是两方面的。
　　(一)欧洲货币市场的积极作用
　　欧洲货币市场形成以后，对世界经济发展起到极大的推动作用。首先，欧洲货币市场作为战后最大的国际资金市场对发达国家和发展中国家的经济发展做出了巨大的贡献，很多国家正是依靠欧洲货币市场的资金，解决了国内生产建设资金短缺的难题，使经济得到迅速发展。其次，欧洲货币市场为国际收支逆差国提供了资金融通的便利，缓和了世界性的国际收支危机。由于世界性石油危机、国内的经济危机及产业结构等原因，有些国家常常出现国际收支逆差，而欧洲货币市场雄厚的资金，可以在一定程度上满足各国为弥补国际收支赤字所需要的资金，从而缓和了世界性的国际收支危机。第三，欧洲货币市场的产生和发展打破了各金融中心之间相互独立的状态，形成了国际金融市场全球一体化，这种一体化有利于降低国际间资金流动的成本，有利于国际贸易的发展。
　　(二)欧洲货币市场的消极影响
　　欧洲货币市场对世界经济发展除了有推动作用之外，还有一定的消极影响。第一，削弱了各国货币政策的效力。欧洲货币市场的活动往往会使一些国家的金融政策不能收到预期的效果。如一国国内出现通货膨胀时，该国采取紧缩的货币政策以抑制投资和消费，但国内的银行和企业却能从欧洲货币市场获得信贷，从而使国内紧缩政策的威力减弱。第二，影响国际金融市场的稳定。欧洲货币市场资金流动不受管制的特性，为外汇投机活动提供了方便，加大了汇率的波动幅度，从而加剧了国际金融市场的动荡。第三，加大了国际金融市场的信贷风险。欧洲货币市场的资金来源中，短期资金和同业拆借资金占有相当大的比重，而欧洲货币市场中的很多贷款是中长期的。这种短借长贷的运作方式加大了国际金融市场的信贷风险。